Согласно исследованию сингапурской компании 10X Research, розничные инвесторы потеряли около $17 млрд, пытаясь получить экспозицию к биткоину через такие компании, как Metaplanet и Strategy Майкла Сейлора. А новые акционеры переплатили за доступ к биткоину примерно на $20 млрд.
Эти потери стали следствием завышенных премий на акции, что позволяло компаниям продавать их по цене, значительно выше фактической стоимости криптоактивов. После завышения премий на акции эти компании пережили резкое падение котировок на фоне общего падения рынка, оставив индивидуальных инвесторов с серьезными убытками.
Бизнес-модель большинства таких компаний была простой: продавать акции с наценкой относительно чистых активов, а полученный излишек использовать для покупки биткоина — и повторять цикл. По данным исследования, Metaplanet с $1 млрд инвестиций в биткоин достигла рыночной капитализации $8 млрд, но затем она упала до $3,1 млрд, имея на балансе $3,3 млрд в биткоинах.
«В результате акционеры потеряли $4,9 млрд рыночной стоимости, тогда как компании удалось накопить $2,3 млрд в биткоинах — результат, который все же стоит признания», — отметили авторы.
Такое сокращение разницы между рыночной ценой и стоимостью акций вызывает беспокойство. В отчете «After the Magic: How Bitcoin Treasury Firms Must Evolve Beyond NAV Illusions», опубликованном в пятницу, отмечается, что акции компании Strategy сейчас торгуются лишь в 1,4 раза выше реальной стоимости ее биткоин-резервов — тогда как раньше премии достигали втрое или вчетверо больших уровней. Напомним, что весной Майкл Сейлор заявлял о сжигании $1,5 млрд в биткоинах «ради экономического бессмертия».
«Эпоха финансовой магии для биткоин-компаний подходит к концу. Но самые умные компании с цифровыми активами (DAT) все еще смогут обеспечивать 15-20% годовых прибылей», — подытожили исследователи 10X Research.
По мнению аналитиков, компаниям, которые держат биткоин в своих резервах, нужно изменить подход, отказаться от практики покупки криптовалюты по завышенной стоимости чистых активов (NAV), и перейти к модели, подобной арбитражным управляющим активами. Хотя это может уменьшить потенциальную прибыль от биткоина, способность адаптироваться к новой системе станет определяющей для их прибыльности.
Источник: Bloomberg
.
